Non importa se siamo investitori esperti o alle prime armi, tutti noi affronteremo molte situazioni in cui le nostre decisioni non vanno dal giusto verso e gli investimenti non soddisfano le nostre aspettative o i nostri obiettivi. È facile dire che dovremmo tutti dedicare più tempo a pensare e imparare dai nostri errori, ma non è così semplice. Anche se potrebbe sembrare ovvio, non è sempre chiaro cosa sia un errore d’investimento. Gli scarsi rendimenti a breve termine di una posizione a lungo termine sono un difetto o un rumore insignificante? E per quanto riguarda la sottoperformance delle componenti in un portafoglio diversificato che sarebbero andata bene in un futuro diverso?

Per evitare di sbagliare ma anche di non capire gli sbagli è utile pensare agli errori di investimento in tre modi: quelli relativi alle convinzioni, ai processi e ai risultati:

Errori di convinzioni

Quasi certamente la causa più comune, ma meno apprezzata, della delusione degli investimenti sono gli errori di credenza. È qui che la nostra convinzione o filosofia fondamentale è difettosa.

Facciamo un esempio. Adottiamo un approccio d’investimento concepito per allocare tatticamente tra le varie asset class sulla base di una visione a tre mesi. Dopo un periodo di implementazione di questa strategia, è molto probabile che le nostre prestazioni siano state deludenti. Il nostro istinto sarà quello di cercare di porre rimedio alla situazione adeguando il processo, perfezionando gli input e la nostra implementazione, ma il processo non è il problema, piuttosto è l’idea che la performance dell’asset class sia prevedibile su orizzonti così brevi. Se le nostre convinzioni sono sbagliate fin dall’inizio, modificare il processo non fornirà una soluzione.

Gli errori di credenza si verificano quando crediamo erroneamente che ciò che stiamo cercando di ottenere sia ragionevole e fattibile. Questo ci porta a impegnarci in attività di investimento in cui la probabilità di successo è estremamente bassa. Perché lo facciamo? Le risposte ovvie sono l’eccesso di fiducia e gli incentivi perversi. O sopravvalutiamo enormemente la nostra capacità di avere successo in un’attività, o veniamo pagati per questo, quindi lo facciamo anche se ci rendiamo conto che non è una buona idea.

La vera sfida delle credenze errate è che sono così difficili da cambiare. Quando modifichiamo il nostro processo d’investimento, ciò può essere considerato come un’evoluzione o un perfezionamento positivo: stiamo compiendo un passo positivo per migliorare. Quando cambiamo le nostre convinzioni in materia di investimenti, rischiamo di offuscare la nostra reputazione e la nostra identità (motivo per cui accade così raramente).

Errori di processo

Anche se le nostre convinzioni in materia di investimenti sono credibili e solide, possiamo comunque sbagliare.  Un errore di processo è quando c’è qualche difetto nel modo in cui implementiamo le nostre convinzioni.

La causa tipica dei cattivi risultati di un errore di processo è tecnica. Qui c’è un punto debole nella nostra analisi delle informazioni o nel loro utilizzo. Ciò che crediamo sia vero, solo che non siamo riusciti a implementarlo bene.

Può essere perfettamente ragionevole credere che possiamo perdere 10 chili nei prossimi 6 mesi, ma se non abbiamo idea di come progettare una dieta sensata e una strategia di esercizio fisico, probabilmente non lo raggiungeremo. C’è un divario di convinzione e di processo.

L’altro tipo di errore di processo è comportamentale. Si tratta della nostra capacità di mettere in atto e mantenere un piano. Questo è un problema serio per gli investitori. Possiamo avere un solido insieme di convinzioni fondamentali e un processo robusto, ma fallire perché abbiamo sottovalutato i nostri limiti comportamentali. Questo non è solo un problema per gli individui, ma anche per le istituzioni che dedicano molto tempo a perfezionare i processi, ma apparentemente poco sul fatto che l’ambiente decisionale sia favorevole all’approccio desiderato.

Abbiamo il piano perfetto per perdere 10 chili, ma abbiamo completamente ignorato la sfida comportamentale di andare in palestra o non mangiare quella torta.

Errori di risultato

Una delle parti più difficili dell’essere un investitore è che non esiste un legame pulito e coerente tra le nostre convinzioni e i nostri processi e i risultati che otteniamo. Possiamo prendere decisioni intelligenti e basate sull’evidenza e finire per sembrare incapaci; o sembrare un genio per aver fatto una scommessa mal istruita. I mercati finanziari sono volubili e imprevedibili; Gli investitori di talento sperimenteranno molta sfortuna e vedranno molte cose che sembrano errori ma in realtà non lo sono.

Il pericolo principale degli errori di risultato è che possono portarci a rinunciare a una strategia d’investimento che funziona perché interpretiamo male i risultati o fatichiamo ad accettare la realtà che un buon investimento a lungo termine comporta molti dolori. Ci sono quattro tipi di errori di risultato in cui facciamo le cose giuste, ma otteniamo i risultati sbagliati:

1) Sfortuna: Semplicemente soffriamo di sfortuna. Più un ambiente è caotico e instabile, più cose possono accadere contro di noi.

2) Disallineamento degli obiettivi: un problema frequente per gli investitori è quando confrontiamo i nostri risultati con qualcosa che non stavamo nemmeno prendendo di mira. L’esempio più comune è la preoccupazione per le prestazioni a breve termine quando abbiamo obiettivi a lungo termine. È come correre una maratona e giudicare il nostro successo dopo il primo chilometro.

3) Costo di una diversificazione sensata: una diversificazione ben ponderata significa essere posizionati per una serie di risultati diversi, non cercare di massimizzare i rendimenti sulla base di un’unica visione del futuro. Essere diversificati richiede di mantenere posizioni che sembrano errori.

4) Tasso di fallimento naturale: anche se abbiamo solide convinzioni e un processo incredibile, è probabile che ci sia un elemento di fallimento incorporato. Se riusciamo a segnare il 90% dei nostri calci di allora stiamo ottenendo risultati eccezionali insieme ad errori occasionali. Più un’attività è difficile, più gli operatori bravi devono accettare gli errori e, soprattutto, evitare di rivedere il loro approccio quando si verificano.

Se c’è casualità e incertezza in un’impresa, identificare e gestire gli errori sarà sempre difficile. Per gli investitori, un fallimento percepito potrebbe essere il risultato di un profondo difetto nel nostro modo di pensare o semplicemente una caratteristica inevitabile di un approccio d’investimento sensato. Quindi, cosa possiamo fare al riguardo?

Dovremmo iniziare definendo ciò in cui crediamo e stabilendo aspettative ragionevoli; Queste sono le basi di qualsiasi approccio di investimento e senza di esse non abbiamo davvero molte speranze. Con questi in atto, dobbiamo assicurarci di registrare e rivedere il nostro processo decisionale nel tempo. Ciò significa dettagliare e mantenere una chiara logica per le nostre scelte nel momento in cui le facciamo; e, soprattutto, evitando la trappola di giudicare le decisioni passate attraverso la lente orribilmente parziale del senno di poi.

È facile credere che gli investitori siano inclini a ignorare il pensiero dei propri errori perché è troppo doloroso psicologicamente, mentre questa nozione ha sicuramente un merito, la verità è molto più complicata. Il nostro punto di partenza non dovrebbe essere cercare di identificare i nostri errori, ma definire cosa sono effettivamente gli errori.